本文要點(diǎn)：
1.長安汽車前三季度歸母凈利潤虧損高達(dá)26.62億元，但若刨除一季度20.96億元的巨虧，二三季度虧損大幅收窄，業(yè)績有轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)；
2.自主板塊SUV回暖，9月銷量為5.11萬，同比增加18.82%，使得三季度在銷量下滑的同時(shí)，營收卻實(shí)現(xiàn)正增長；
3.面對(duì)合資板塊的虧損，長安汽車聚焦核心的合資企業(yè)，加速長安福特的變革，處置不良資產(chǎn)、盤活閑置資產(chǎn)以甩掉包袱。但變革成效目前暫未反映到業(yè)績層面，三季度聯(lián)營和合營企業(yè)對(duì)長安汽車造成的虧損仍高達(dá)4.7億元，甚至超出了長安汽車三季度4.21億的虧損額；
4.新能源和高端化處境艱難，投入大、回報(bào)周期長的行業(yè)特征與長安汽車目前的下行現(xiàn)狀成為一大矛盾。長安新能源10月再度重啟增資計(jì)劃，并放寬了增資條件。高端品牌暫且無望，高端化產(chǎn)品銷量也反饋平平。
搜狐汽車 | 汽車咖啡館 · 胡文靜
長安汽車的虧損仍在持續(xù)。
曾是利潤支柱的合資板塊全線潰敗，自主板塊又暫且難當(dāng)大局。即使前三季度計(jì)入非經(jīng)常損益的政府補(bǔ)貼高達(dá)7.62億元，也未能挽救長安汽車的下滑。今年前三季度，長安汽車（000625.SZ）歸屬于股東的凈虧損高達(dá)26.62億元，為2002年以來前三季度業(yè)績的首次虧損。
不過，若刨除一季度20.96億元的巨虧，長安汽車在二三季度成功踩住了急速向下的剎車，業(yè)績有轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)。
財(cái)報(bào)顯示，長安汽車第三季度營收152.4億元，同比增加7.26%，環(huán)比增加9.89%；歸母凈利潤為-4.21億元，相比去年三季度同期4.47億元的虧損幅度有所縮小。
長安汽車在陣痛中前行，自主和合資板塊都更加「聚焦」。一方面是產(chǎn)銷壓力依然巨大，自主高端和新能源道阻且長；另一方面持續(xù)降本增效，近來股權(quán)層面也動(dòng)作頻頻：出售長安標(biāo)致雪鐵龍（下稱“長安PSA”）股權(quán)，長安新能源重啟增資擴(kuò)股。
自主SUV回暖 MPV衰落/產(chǎn)品線均衡不再
值得肯定的是，長安汽車的降本措施取得了一定的成效。
二三季度的虧損相比一季度大幅縮小，主要原因正是在于營業(yè)成本的下降。體現(xiàn)在毛利上，第三季度毛利率23.13%，同比提高1.16個(gè)百分點(diǎn)，相比二季度環(huán)比提高了9.6個(gè)百分點(diǎn)。
但主要的期間費(fèi)用相比二季度有所提高。銷售費(fèi)用環(huán)比大增142.15%至13.73億元；管理費(fèi)用8.78億元，環(huán)比增加38.49%。
11月16日，長安汽車董秘在回復(fù)投資者關(guān)于管理費(fèi)用較高的提問時(shí)表示，為提升效益，長安汽車已成立經(jīng)營質(zhì)量提升矩陣式項(xiàng)目組，推進(jìn)20個(gè)提升項(xiàng)目。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也獲得改善，使得三季度銷量下滑的同時(shí)，營收卻實(shí)現(xiàn)正增長。官方數(shù)據(jù)顯示，除長安福特和長安馬自達(dá)外，長安汽車前10月銷量為66.08萬輛，同比下滑16.91%。
體現(xiàn)在產(chǎn)品層面，利潤率相對(duì)更高的SUV有所回暖。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新銷量數(shù)據(jù)，長安汽車SUV產(chǎn)品9月銷量為5.11萬，同比增加18.82%。其中，受9月新上市的CS75 PLUS加成，CS75的9月銷量達(dá)2.02萬輛，同比增長48.5%；小型SUV產(chǎn)品CS35銷量也穩(wěn)定破萬，同比增長18.44%。
2016年，長安汽車就開始籌劃對(duì)產(chǎn)品線的梳理，淘汰老舊產(chǎn)品并培育新產(chǎn)品。截至目前，長安汽車已經(jīng)形成長安乘用車、歐尚汽車、凱程汽車三大品牌，整體形成了6款轎車、11款SUV、5款MPV和5款新能源的產(chǎn)品布局。
作為曾經(jīng)的自主品牌一哥，長安汽車曾憑借其均衡的產(chǎn)品線超越吉利汽車、長城汽車等自主品牌。2016年的銷量中，雖然SUV優(yōu)勢(shì)明顯，占據(jù)銷量半壁江山，但MPV也能做到與轎車平分秋色。但近年來，MPV大盤明顯下滑。
內(nèi)部的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如今已然發(fā)生變化。今年前9月銷量中，SUV產(chǎn)品占總銷量比重高達(dá)74%，轎車占比為21%，而MPV占比僅為5%，且旗下無一款車型單月銷量過千。
具體到車型來看，長安汽車自主板塊面臨的問題也不少：可依賴的主力車型偏少，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)依舊較為單一。轎車領(lǐng)域，僅有逸動(dòng)一款車型銷量過萬，且該車型9月也出現(xiàn)高達(dá)36%的下滑；SUV的CS系列，也面臨著車型定位一定程度上的重復(fù)。
聚焦核心合資企業(yè) 剝離不良資產(chǎn)止損
相比自主板塊的回暖跡象，合資板塊依舊處于水深火熱當(dāng)中。
曾經(jīng)的長安汽車，合資板塊看似多點(diǎn)開花，但實(shí)際上結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不平衡。只是長安福特一度為長安汽車貢獻(xiàn)超過90%的利潤，其業(yè)績的輝煌掩蓋了其他合資企業(yè)的不足——
盈利過于依賴美系合資企業(yè)長安福特，兩大日系合資長安馬自達(dá)和長安鈴木（2018年鈴木退出中國市場(chǎng)后，長安鈴木變更為長安汽車的100%控股子公司）較為弱勢(shì)，與江鈴集團(tuán)合資的江鈴控股轉(zhuǎn)型遇阻、旗下江鈴汽車與陸風(fēng)汽車逐漸邊緣化，法系長安PSA則更是從2011年合資以來就一直是長安汽車的虧損大頭。
隨著長安福特的跌落，整個(gè)合資板塊不但沒能為本就造血能力不足的長安汽車輸血，反而成為其一大負(fù)累。為減少虧損，長安汽車不得不聚焦核心的合資企業(yè)：加速長安福特的變革，處置不良資產(chǎn)、盤活閑置資產(chǎn)，以提高資產(chǎn)運(yùn)行效率。
2018年下半年起，長安福特對(duì)機(jī)構(gòu)、渠道、產(chǎn)品等展開了多項(xiàng)變革。加快產(chǎn)品投放節(jié)奏，并加大了本土化的投入。9月，福特與長安汽車還宣布加深合作，表示未來三年內(nèi)計(jì)劃向中國市場(chǎng)持續(xù)投放18款全新車型。
今年5月底，長安汽車宣布為新造車企業(yè)綠馳汽車提供“代工”業(yè)務(wù)以盤活長安鈴木的閑置資產(chǎn)，也增加了營收；同月，新造車勢(shì)力愛馳汽車購入存續(xù)分立后的新江鈴控股50%股權(quán)，成為新江鈴控股最大股東，實(shí)現(xiàn)了對(duì)陸風(fēng)汽車的控股。長安汽車持有的新江鈴控股的股權(quán)被稀釋至25%，這在一定程度上減少了長安汽車三季度的投資虧損。
但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)結(jié)合三季度持續(xù)下滑的銷量數(shù)據(jù)來看，長安汽車在合資板塊的變革目前暫時(shí)還未明顯地反映到業(yè)績層面，長安福特、長安馬自達(dá)目前的境況仍難言樂觀，甚至虧損可能還在擴(kuò)大。
三季度財(cái)報(bào)中，雖然并未披露長安福特、長安馬自達(dá)等合資企業(yè)的具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但“對(duì)聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益”一欄卻顯示了4.7億元的虧損，數(shù)額甚至超出了整個(gè)長安汽車三季度的虧損額。而此前二季度，該值為2.81億元的正收益。
長安汽車對(duì)不良資產(chǎn)的處置仍在繼續(xù)。近日，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易官方網(wǎng)站顯示，長安汽車正在掛牌出售所持有的長安PSA全部的50%股權(quán)。DS這個(gè)一直以來水土不服的豪華品牌，或許也將在不久后重復(fù)鈴木在華的命運(yùn)。
新能源與高端化道阻且長
在改善財(cái)務(wù)業(yè)績的調(diào)整中，長安汽車持續(xù)推進(jìn)將本增效、有所“為”，也因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)處境有所“難為”和“不為”，二者交織展現(xiàn)了長安汽車在新能源和高端化方面的艱難。
2018年，長安汽車發(fā)布第三次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，并啟動(dòng)了智能化戰(zhàn)略“北斗天樞計(jì)劃”和2017年就已發(fā)布的新能源戰(zhàn)略“香格里拉計(jì)劃”。
但矛盾在于，無論是智能化還是新能源，都屬于投入大、回報(bào)周期長的領(lǐng)域，要求有持續(xù)充足的資金；而長安汽車目前業(yè)績持續(xù)下行，三季度經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)、資金鏈相對(duì)緊張，面臨改善業(yè)績的壓力，也難有持續(xù)高投入的資金能力。
面對(duì)新能源業(yè)務(wù)可預(yù)見的燒錢壓力，長安汽車選擇分拆新能源業(yè)務(wù)，引入戰(zhàn)略投資者。
10月，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所顯示，重慶長安新能源汽車科技有限公司（下稱“長安新能源”）在擱淺三個(gè)月后，重啟增資計(jì)劃。
根據(jù)2018年10月的公告，長安新能源將通過公開掛牌增資擴(kuò)股引入不少于3家戰(zhàn)略投資者，增資的股權(quán)比例不低于51%。這也就意味著，增資完成后，長安汽車對(duì)其的持股比例將小于49%，從而不會(huì)拖累其上市公司的業(yè)績。
不過，由于無人接盤，首次增資宣告失敗。長安汽車因而放寬了二次增資的條件，將方案中關(guān)于募集資金及對(duì)應(yīng)的持股比例要求修改為“視征集情況而定”。
雖然寄希望于外部資金進(jìn)入來支撐新能源產(chǎn)品的落地，但長安新能源業(yè)務(wù)的表現(xiàn)欠佳，自身對(duì)資本的吸引力或許不足。9月，其新能源車銷量僅為965輛，前9月累計(jì)銷量也僅2.9萬輛。
長安新能源起步較早，但目前產(chǎn)品布局、銷量表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于比亞迪和北汽新能源。此外，隨著補(bǔ)貼的正式退補(bǔ)，外部燃油車奪食、內(nèi)部新能源車企競(jìng)爭加劇，長安新能源的未來更加撲朔迷離。
高端化進(jìn)展也并不順利。面對(duì)著車市下行和自身承壓的業(yè)績，長安汽車目前并無暇顧及高端品牌的打造。
2018年4月，長安汽車正式向外公布將要打造一個(gè)高端品牌。但迄今為止，這個(gè)新的高端品牌再也沒有任何新的消息。而同為自主品牌第一陣營的吉利汽車、長城汽車都已分別推出領(lǐng)克和WEY，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。奇瑞汽車也已經(jīng)推出星途品牌。
推出高端品牌暫且無望，高端化的產(chǎn)品也反饋平平。主打中高級(jí)轎車市場(chǎng)的睿騁，前9月累計(jì)銷量僅為49輛；官方售價(jià)在16.95w-21.89w區(qū)間內(nèi)的中大型SUV產(chǎn)品CS95，9月銷量為444輛，同比下滑34.7%。前9月累計(jì)銷量也同比下滑11.3%至5,375輛。
不過，長安汽車還是加大了對(duì)研發(fā)的投入。一般而言，研發(fā)投入包括資本化研發(fā)投入、費(fèi)用化研發(fā)投入即研發(fā)費(fèi)用，但三季度財(cái)報(bào)只披露了3.44億元的研發(fā)費(fèi)用。
從半年報(bào)來看，長安汽車今年上半年的研發(fā)投入為13.03億元，同比增長17.75% 。并有6.17億元的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，結(jié)束資本化被確認(rèn)為無形資產(chǎn)。
