機構動向：

近一月，長城證券發布行業深度報告建議關注攝像頭行業，并給予“推薦”評級。海通證券對韋爾股份發布深度報告，并給予“優于大市”評級。東北證券對水晶光電發布深度報告，并給予“買入”評級。

核心邏輯：

1、手機攝像頭銷售額增速達40%，汽車與安防電子提供穩定增長基石

智能手機硬件升級為攝像頭需求激增提供動力，安防與汽車電子提供穩定增長的需求空間。在2019年，每部智能手機攝像頭的平均數量為2.5個，預計到2024年，每部手機的攝像頭的平均數量將達到3.4個；全球車載攝像頭出貨量預計會從2014年的2800萬顆增加到2020年的8270萬顆。

長城證券認為，在多攝加速普及以及像素大幅升級的背景下，預計2020年全球智能手機攝像頭傳感器銷售額可達161.5億美元，同比增長40%。在汽車和安防方面，預計汽車和安防領域的圖像傳感器市場規模將從2018年的8.7億美元、8.2億美元增長至2023年的32億美元和20億美元。

2、核心元件CMOS芯片供給緊張，漲價潮有望向全產業鏈蔓延

CMOS傳感器芯片是攝像頭的最核心元件，成本占比達52%，是攝像頭中價值量最高的環節。CMOS芯片行業前四名市場份額約為86%，市場高度集中，頭部廠商議價權強勢，有望領漲產業鏈。

CMOS芯片需求增幅遠高于目前攝像頭行業供給能力擴張速度，CMOS芯片晶圓制造行業供需格局短期處于失衡狀態，代工與封測的供給持續緊張導致漲價，在需求端旺盛的背景下，價格有望順利傳導，漲價氛圍向全產業鏈蔓延。

3、潛望式攝像頭解決手機創新難點，市場規模增速超300%

高倍光學變焦將會是智能手機攝像下一個需求創新點，長焦攝像頭則是其中的一大難點。受限于智能手機輕薄化的趨勢，傳統攝像頭模組結構將無法滿足高倍光學變焦的要求，因此潛望式攝像頭將會站上手機攝像頭的舞臺，且潛望式將推動四攝在智能手機中的滲透，進一步提升智能手機攝像頭模組的單價。

國金證券認為，預計2020年潛望式攝像頭將成為智能手機旗艦機的標配，市場規模將達到26.4億美元，增速為316%。

相關公司：

長城證券建議關注受益標的韋爾股份、晶方科技、聯創電子、水晶光電。

韋爾股份2018年收購全球第三大圖像傳感器供應商北京豪威，成為全球第三大CMOS廠商，其CMOS圖像傳感器在中高端智能手機市場占有較高份額。

晶方科技同時具備8英寸、12英寸晶圓級芯片尺寸封裝技術規模量產能力，公司承接國家02專項專攻汽車電子領域，突破客戶認證后，車載CMOS封測業務有望進入量價齊升收獲期。

聯創電子1G+6P高端手機鏡頭下半年將開始小批量出貨，且已經有多款車載鏡頭通過了MobileEye、英偉達、特斯拉等的認證，并打入了法雷奧、ZF等Tier 1的供應鏈。

水晶光電是紅外截止濾光片全球龍頭，藍玻璃IRCF擴產完成，預計伴隨行業需求提升以及大尺寸濾光片出貨增加，傳統IRCF收入有望重回高增長，潛望式攝像頭棱鏡等新產品已順利導入海內外大客戶機型，新產品進一步打開公司成長空間。

本期脫水研報報告來源：

1、國金證券《手機高倍光學變焦來襲，潛望式攝像頭放量在即》20190127

2、方正證券《攝像頭芯片研究框架總論》20191225

3、方正證券《科技行業專題報告：5G，AI給攝像頭產業鏈帶來的千億市場》20191218

4、方正證券《攝像頭行業深度報告：光學創新蓄力充分，需求旺盛春意盎然》20191217

免責聲明：本文整理自賣方研究報告，不代表本公司對任何投資機會的推薦。

風險提示：股市有風險，投資需謹慎。